從高溢價(jià)新股發(fā)行看“炒新”的風(fēng)險(xiǎn)(4)

　　4、從投資者盈虧來(lái)看，“追漲”的中小戶(hù)大多虧損。從參與這些新股首日交易的賬戶(hù)盈虧情況來(lái)看，中戶(hù)、小戶(hù)整體表現(xiàn)虧損。尤其是在股價(jià)被拉升后追高買(mǎi)入的賬戶(hù)中，約有94.7%的賬戶(hù)虧損。

　　在上述新股上市首日全天交易中，基金、證券、保險(xiǎn)等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)先對(duì)理性，較少參與首日買(mǎi)入，個(gè)人投資者是買(mǎi)入主力，尤其是中小投資者的非理性追漲導(dǎo)致大幅上漲。其中部分個(gè)人超新行為傾向明顯，無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，盲目追高，推高股價(jià)，最后損失慘重。

　　投資者可能會(huì)好奇，為什么“炒新”的風(fēng)險(xiǎn)如此之高，但仍有很多大戶(hù)樂(lè)此不疲，趨之若鶩呢？為什么這些大戶(hù)會(huì)是真正的受益者？我們按照日均持有市值，將個(gè)人投資者賬戶(hù)分為散戶(hù)（小于10萬(wàn)元）、中戶(hù)（10～100萬(wàn)元）、大戶(hù)（大于100萬(wàn)元）三類(lèi)，以2010年以來(lái)在上海證券市場(chǎng)上市的64只新股為分析對(duì)象，并結(jié)合4只被盤(pán)中臨時(shí)停牌的新股交易數(shù)據(jù)，對(duì)滬市新股上市首日價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果顯示：

　　一是大戶(hù)是新股首日開(kāi)盤(pán)價(jià)的決定者。在新股上市首日的集合競(jìng)價(jià)階段，個(gè)人投資者是主要的參與者。比如，2011年新股上市首日的集合競(jìng)價(jià)階段，個(gè)人投資者買(mǎi)入申報(bào)賬戶(hù)數(shù)占比為99.2%，買(mǎi)入成交占比為89.7%。從賬戶(hù)買(mǎi)入申報(bào)價(jià)偏離發(fā)行價(jià)的幅度來(lái)看，個(gè)人大戶(hù)申報(bào)價(jià)與發(fā)行價(jià)的平均偏離度超過(guò)了15%，合計(jì)買(mǎi)入申報(bào)占比和成交占比分別為49%和53%。由此可見(jiàn)，個(gè)人大戶(hù)是新股開(kāi)盤(pán)價(jià)大幅偏離發(fā)行價(jià)的主要推動(dòng)力量，而定價(jià)超出預(yù)期易引起市場(chǎng)關(guān)注。

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