什么時期買入需要看你想買入的品種是否已經(jīng)具備足夠的安全邊際。巴菲特的老師格雷厄姆給出了一個安全邊際的定義：市場價格和評估價值的明顯差別。價格低于價值的差額越大，安全邊際越大。巴菲特繼承了導(dǎo)師格雷厄姆對安全邊際的定義：“我們在買入價格上堅持留有一個安全邊際。如果我們計算出一只普通股的價值僅僅略高于它的價格，那么我們不會對買入產(chǎn)生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則——格雷厄姆尤其強調(diào)這一點是投資成功的基石。”
衡量安全邊際的標尺
格雷厄姆認為，普通股投資的安全邊際是指未來預(yù)期盈利能力大大超過債券利率水平。比如根據(jù)每股收益除以當前股價計算的投資收益率是9%，而債券利率是4%，那么股票投資人就擁有5個百分點的安全邊際。
巴菲特與導(dǎo)師格雷厄姆有所不同，他在伯克希爾1996年的股東手冊中對內(nèi)在價值的定義如下：“內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價值可以簡單地定義如下：它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。”
安全邊際有兩大作用
安全邊際主要有兩大作用，一是彌補我們評估價值時估算錯誤的風(fēng)險，二是彌補運氣不好股市下跌得比正常情況更慘的風(fēng)險。事實上，公司可能比我們估計的盈利情況更差一些，股市可能比我們預(yù)計的漲跌情況更慘一些，但是由于我們購買的價格大大低于評估價值，較大的安全邊際保障我們照樣可以賺到錢，盡管賺的錢沒有預(yù)料得那么多。
巴菲特認為：“當然即便是對于最好的公司，你也有可能買價過高。買價過高的風(fēng)險經(jīng)常會出現(xiàn)，而且我認為實際上現(xiàn)在對于所有股票，包括那些競爭優(yōu)勢未來必定長期持續(xù)的公司股票，這種買價過高的風(fēng)險已經(jīng)相當大了。投資者需要清醒地認識到，在一個過熱的市場中買入股票，即便是一家特別優(yōu)秀的公司股票，他可能也要等待一段更長的時間后，公司所能實現(xiàn)的價值才能增長到與投資者支付的股價相當?shù)乃健?rdquo;
安全邊際如何運用？
1、估值要保守
格雷厄姆認為預(yù)測公司未來盈利非常困難，必須保守預(yù)測。巴菲特也強調(diào)要保守預(yù)測公司未來現(xiàn)金流量：“我們永遠不可能精準地預(yù)測一家公司現(xiàn)金流入與流出的確切時間及精確數(shù)量，所以我們試著進行保守的預(yù)測，同時集中于那些經(jīng)營中意外事件不太可能會給股東帶來災(zāi)難性恐慌的產(chǎn)業(yè)中。即便如此，我們還是常常犯錯，大家可能還記得我本人就曾經(jīng)自稱是相當熟悉集郵、紡織、制鞋以及二流百貨公司等產(chǎn)業(yè)的家伙。”
2、安全邊際要足夠大
格雷厄姆認為，只有價值顯著高于價格才具有足夠的安全邊際。他列舉出的一個稱得上廉價的股票標準是：價值至少要比價格高出50%以上。換句話說，價格相對于價值至少低估了三分之一以上，相當于打了6.6折。
巴菲特對于根據(jù)安全邊際進行的價值投資有一個形象的比喻：用4毛錢購買價值1元錢的股票。也就是說，價格相對于價值打了4折。
3、要適度分散投資
格雷厄姆只利用凈有形資產(chǎn)價值和市盈率等指標進行簡單的價值評估，個別股票估算出現(xiàn)錯誤在所難免，但是分散投資于多只股票形成一個組合，盈利概率就大得多，因此格雷厄姆認為一定要分散投資至少10只、最多30只股票。
1984年巴菲特在哥倫比亞大學(xué)演講中指出適度分散投資盈利更有把握：“事實上，如果你能夠買進好幾只價值嚴重被低估的股票，而且你精通于公司的估值，那么以8000萬美元買入價值4億美元的資產(chǎn)，特別是分別以800萬美元的價格買進10種價值4000萬美元的資產(chǎn)，基本上毫無風(fēng)險。”
巴菲特只是反對過度分散，也會保持適度分散投資，決不會完全集中投資于一兩只股票。
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