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分析財(cái)務(wù)報(bào)表很重要

2011-5-31 11:15:49   來源:不詳   佚名
    

價(jià)值投資,最重要的不是投資,而是價(jià)值。知道價(jià)值多少,投資就很簡單了:等到價(jià)格明顯低于價(jià)值,相當(dāng)于打六折、五折甚至兩折,這時(shí)買入就行了。

  問題是,價(jià)格一清二楚,但價(jià)值卻模模糊糊,看不見、摸不著,10個(gè)人估值,卻有20個(gè)答案,因?yàn)橥粋(gè)人不同的時(shí)候根據(jù)不同的信息也會作出不同的判斷。

  有一種估值的方法實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界沒有爭議,就是用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的方法。聽起來很專業(yè),巴菲特解釋得很通俗,其實(shí)就是把股票當(dāng)債券看,都用你得到的現(xiàn)金回報(bào)衡量,如果你當(dāng)公司股東以目前價(jià)格收購整個(gè)公司的投資收益率,比當(dāng)國家的債主買長期國債的投資收益率高很多,就值得買入。巴菲特買股票如同買長期國債,目的是尋找一個(gè)超級賺錢機(jī)器,像債券那樣穩(wěn)定,創(chuàng)造的現(xiàn)金流量卻更多。

  計(jì)算現(xiàn)金流量,比計(jì)算其他財(cái)務(wù)指標(biāo)簡單多了,和你計(jì)算自己一年掙了多少錢又花了多少錢最后凈剩下多少錢完全一樣。計(jì)算很簡單,但預(yù)測很不簡單。巴菲特說,未來是永遠(yuǎn)看不清楚的,即使是老手也很容易預(yù)測錯(cuò)誤。那么如何避免犯下重大的預(yù)測錯(cuò)誤呢?巴菲特提供了兩個(gè)方法:

  第一是限制范圍,只預(yù)測你非常熟悉而且業(yè)務(wù)十分簡單穩(wěn)定的公司。

  第二是價(jià)格上留有足夠安全邊際,即大大低于預(yù)測的價(jià)值,即使自己犯錯(cuò)高估一些,仍有較大的賺錢余地,其實(shí)相當(dāng)于做最保守的預(yù)測。

  你自己就是一個(gè)賺錢機(jī)器,我們經(jīng)常預(yù)測自己的現(xiàn)金流量,而且準(zhǔn)確性蠻高。為什么?

  第一,你非常熟悉自己,非常了解自己的業(yè)務(wù),就是你的工作,你能大概估計(jì)你未來幾年的現(xiàn)金流入流出,就是每年大概會賺多少錢,花多少錢,最后能存多少錢。

  第二,你預(yù)測自己的現(xiàn)金流量時(shí),非常保守,你不會盲目預(yù)測自己的工資會持續(xù)大幅增加,你也不會輕信老板會發(fā)很多年終獎(jiǎng)的口頭承諾,你只算你有很大把握拿到的錢。相反計(jì)算支出時(shí),會把結(jié)婚、生子、買車、買房、生病等可能的支出盡可能多地考慮在內(nèi)。

  同樣是你,同樣是預(yù)測,在預(yù)測上市公司這個(gè)賺錢機(jī)器的現(xiàn)金流量卻經(jīng)常犯錯(cuò),又是為什么?因?yàn)槟悴幌耦A(yù)測自己那樣堅(jiān)持同樣的兩個(gè)原則。

  第一,你不熟悉這家公司,不了解公司的業(yè)務(wù),或者公司的業(yè)務(wù)非常復(fù)雜難懂,你在這方面的知識、能力、經(jīng)驗(yàn)根本不夠,再努力也搞不懂。可是你不是知難而退,避而遠(yuǎn)之,而是知難而上,不懂裝懂,大膽預(yù)測。

  第二,你預(yù)測公司的現(xiàn)金流量時(shí),不夠保守。你經(jīng)常假設(shè)公司過去幾年的收入和盈利增長率將會持續(xù)保持很多年,甚至假設(shè)增長率還會大幅提高。而你預(yù)測成本費(fèi)用時(shí),沒有考慮人工和原料成本的上升、技術(shù)的過時(shí),往往低估。這樣你預(yù)測的現(xiàn)金凈流量過于樂觀。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)你想象不到的意外,如金融危機(jī),如低溫、暴雪、地震,你的預(yù)測會錯(cuò)得離譜。

  很多人盲目相信別人的分析、別人的推薦,盲目相信公司過去的良好業(yè)績記錄,簡單地認(rèn)為,公認(rèn)的好公司就可以閉著眼睛買,結(jié)果閉著眼睛跳進(jìn)火坑。

  可口可樂是不是好公司?巴菲特6歲開始在街上賣可口可樂,26歲開始管理投資,1988年他58歲才開始買入可口可樂,他說自己整整觀察研究可口可樂52年之后才開始大筆買入。他兩年買入13億美元,10年后漲到134億美元,一只股票賺了121億美元。可口可樂是公認(rèn)的好公司,巴菲特為什么不從一開始就閉著眼睛買入,卻整整研究了52年,即使是從他管理投資開始算起,也關(guān)注了32年之久。

  巴菲特常說:選股如選妻。結(jié)婚娶妻,很簡單,領(lǐng)個(gè)結(jié)婚證,花錢買房辦婚禮就行了。結(jié)婚不難選妻難,選到一個(gè)你認(rèn)為既適合自己的要求又長期穩(wěn)定可靠的女孩,太難了。選到一個(gè)符合巴菲特要求的公司,業(yè)務(wù)一流、管理一流、業(yè)績一流,而且未來長期穩(wěn)定可靠,太難了。巴菲特找了一輩子,只找到幾個(gè)未來必定如此的好公司,加上一些未來有較大可能如此的公司。

  這也就可以解釋,巴菲特經(jīng)常談估值,但很少人見到他作估值。巴菲特的傳記作者翻遍了巴菲特檔案室,沒有發(fā)現(xiàn)巴菲特任何估值的表格和公式,只有一張張他親手記錄的公司年度和季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。為什么?估值太簡單了,用預(yù)測的現(xiàn)金流量一算投資收益率每年能否超過15%就行了。

  巴菲特最重要的工作,是分析公司多年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),判斷公司業(yè)務(wù)、管理和業(yè)績的穩(wěn)定性,如果具有穩(wěn)定性,就可以輕松預(yù)測其未來幾年的現(xiàn)金流量。所以他說,他最重要的工作是閱讀,閱讀最多的是上市公司的年度和季度財(cái)務(wù)報(bào)告。

  巴菲特說:“只有你愿意花時(shí)間學(xué)習(xí)如何分析財(cái)務(wù)報(bào)表,你才能夠獨(dú)立地選擇投資目標(biāo)。”相反,如果你不能從財(cái)務(wù)報(bào)表中看出上市公司是真是假是好是壞,巴菲特認(rèn)為,你就別在投資圈里混了。

  為什么巴菲特投資賺的錢比別人都多?“別人喜歡看《花花公子》雜志,而我喜歡看公司財(cái)務(wù)報(bào)告!

(南方財(cái)富網(wǎng)SOUTHMONEY.COM)

(責(zé)任編輯:張曉軒)

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