周期性行業(yè)是指和國(guó)內(nèi)或國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，其中典型的周期性行業(yè)包括大宗原材料（如鋼鐵，煤炭等），工程機(jī)械，船舶等。
特征
周期性行業(yè)的特征就是產(chǎn)品價(jià)格呈周期性波動(dòng)的，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格是企業(yè)贏利的基礎(chǔ)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況下，產(chǎn)品價(jià)格形成的基礎(chǔ)是供求關(guān)系，而不是成本，成本只是產(chǎn)品最低價(jià)的穩(wěn)定器，但不是決定的基礎(chǔ)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征就是行業(yè)投資利潤(rùn)的平均化，如果某一個(gè)行業(yè)的投資利潤(rùn)率高了，那么就有人去投資，投資的人多了，投資利潤(rùn)率就會(huì)下降，如此周而復(fù)始。
舉例
銀行由于進(jìn)入的門檻較高，且大多數(shù)國(guó)家對(duì)銀行的牌照發(fā)放均有嚴(yán)格限制。因此銀行的周期性，不是由于行業(yè)平均利潤(rùn)率高，導(dǎo)致該行業(yè)的投資增加，行業(yè)內(nèi)企業(yè)增加、競(jìng)爭(zhēng)激烈造成的。而是由于銀行是全社會(huì)的資金渠道和最大的間接融資渠道，其與全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。因此一國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，會(huì)不可避免地明顯影響到銀行業(yè)，從而造成銀行業(yè)為周期性行業(yè)。
公司的周期性分類
周期性，如果把一個(gè)公司的周期性分為行業(yè)的周期性和公司的周期性更為合理，一般意義上的周期性行業(yè)應(yīng)該就是指資源類、大的工業(yè)原材料等，行業(yè)的周期性就是經(jīng)濟(jì)周期，特征應(yīng)該是產(chǎn)品的無(wú)差別性，品牌相對(duì)弱化，公司的競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在成本的控制和產(chǎn)能的變化和周期的契合。公司的周期性應(yīng)該體現(xiàn)在產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)周期的契合程度，公司是產(chǎn)能高速擴(kuò)張還是在萎縮，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不是符合本周期的需求，如果這2個(gè)周期都能契合，那么這樣的公司會(huì)高速發(fā)展，典型的例子就是石化類中楊子石化、齊魯石化和吉林石化的對(duì)比，以及寶鋼、武剛和邯鋼的對(duì)比，同樣的經(jīng)濟(jì)周期，前面的石化類公司正好趕上產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)品是市場(chǎng)最需要的，后者寶鋼、武剛和邯鋼則沒(méi)有。
所包括行業(yè)
汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè)，其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、機(jī)械、造船、水泥、原料藥產(chǎn)業(yè)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。
還有一些產(chǎn)業(yè)被稱之為防御性產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期牌衰退階段的影響。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，防御性產(chǎn)業(yè)或許會(huì)有實(shí)際增加，例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御性產(chǎn)業(yè)。
周期性股票
周期性股票是數(shù)量最多的股票類型，是指支付股息非常高（當(dāng)然股價(jià)也相對(duì)高），并隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機(jī)性的股票。該類股票諸如汽車制造公司或房地產(chǎn)公司的股票，當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，這些股票的價(jià)格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)，這些股票的價(jià)格也下跌。與之對(duì)應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，人們對(duì)這些產(chǎn)品的需求都不會(huì)有太大變動(dòng)，食品飲料、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、商業(yè)等收益相對(duì)平穩(wěn)的行業(yè)就是非周期性產(chǎn)業(yè)。
絕大多數(shù)行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期的影響。雖然作為新興市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)還要經(jīng)歷20年的工業(yè)化進(jìn)程，在此期間經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是主要特征，出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期更多表現(xiàn)為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達(dá)到12%以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷期。不同的景氣階段，行業(yè)和企業(yè)的感受當(dāng)然會(huì)很不一樣，在景氣低迷期間，經(jīng)營(yíng)的壓力自然會(huì)很大，一些公司甚至?xí)l(fā)生虧損。
周期性行業(yè)分類
周期性行業(yè)分為消費(fèi)類周期性行業(yè)和工業(yè)類周期性行業(yè)。
一、消費(fèi)類周期性行業(yè)
消費(fèi)類周期性行業(yè)包括房地產(chǎn)、銀行、證券、、保險(xiǎn)、汽車、航空等，消費(fèi)類周期性行業(yè)兼具了周期性行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的特性。它們的終端客戶大部分是個(gè)人消費(fèi)者（銀行還包括企業(yè)），雖然品牌忠誠(chéng)度較低，但仍具有一定的品牌效應(yīng)。需求雖然出現(xiàn)波動(dòng)但總體向上，而且在中國(guó)基本上是剛剛啟動(dòng)的行業(yè)，市場(chǎng)前景巨大。除汽車、航空外，屬于較輕資產(chǎn)型企業(yè)，行業(yè)景氣度低谷時(shí)規(guī)模的彈性較大。
1、銀行
銀行產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較穩(wěn)定，需求波動(dòng)也較小，其中零售占比大的銀行周期性更加弱化。銀行業(yè)的盈利能力在幾個(gè)行業(yè)中比較穩(wěn)定，但中國(guó)銀行業(yè)未來(lái)將面對(duì)利差逐步縮小和可能到來(lái)的利率市場(chǎng)化，還有房地產(chǎn)及金融風(fēng)暴導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉帶來(lái)的呆壞賬爆發(fā)的可能性。
2、房地產(chǎn)
房地產(chǎn)價(jià)格和需求雖然波動(dòng)較大，但波動(dòng)速度和幅度小于工業(yè)品行業(yè)，而且產(chǎn)品具有多樣性、差異化的特性，某些地區(qū)的產(chǎn)品更具有資源壟斷的特征。龍頭企業(yè)具有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，行業(yè)低谷可以帶來(lái)低成本并購(gòu)的機(jī)會(huì)，行業(yè)需求剛性和確定性較高。
3、證券
證券業(yè)的價(jià)格具有相對(duì)的穩(wěn)定性，需求波動(dòng)性很高。證券業(yè)比較特殊的是投資者身處行業(yè)，周期轉(zhuǎn)換比較明顯，通過(guò)估值和成交量等指標(biāo)比較容易地判斷出行業(yè)的拐點(diǎn)。
4、保險(xiǎn)
保險(xiǎn)實(shí)際不屬于周期性行業(yè)，但投資收益的存在，會(huì)呈現(xiàn)階段的強(qiáng)周期性，中國(guó)保險(xiǎn)主業(yè)的高速增長(zhǎng)使波動(dòng)性弱化。如果不是遇上大牛市或大熊市，保險(xiǎn)業(yè)的周期性并不明顯。應(yīng)該注意的是，在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中保險(xiǎn)業(yè)是容易發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)的行業(yè)，為了獲得暫時(shí)的市場(chǎng)份額和領(lǐng)先地位，可能出現(xiàn)非理性的保單設(shè)計(jì)，保單大部分都延續(xù)數(shù)年、數(shù)十年，壞的結(jié)果可能很長(zhǎng)時(shí)間后才顯現(xiàn)，投資者難以評(píng)估其中的風(fēng)險(xiǎn)�，F(xiàn)階段人壽和平安仍然處于寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)的地位，隨著政策管制的放寬，眾多的外資保險(xiǎn)不斷進(jìn)入中國(guó)，外資保險(xiǎn)市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越激烈。
5、汽車
汽車業(yè)車型換代迅速，技術(shù)更新較快，屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)油價(jià)敏感，影響利潤(rùn)的因素較多，盈利的判斷比較困難。而且即使景氣度高峰期不同企業(yè)的盈利能力各異，且提升幅度未必很高。屬于糟時(shí)可能很糟，好時(shí)未必好的行業(yè)。
6、航空
航空業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)常出現(xiàn)（兩到三折的價(jià)格隨處可見(jiàn)），固定成本高昂，資本性開(kāi)支龐大，運(yùn)營(yíng)成本隨油價(jià)和匯率巨幅波動(dòng)，航空業(yè)的行業(yè)特性使其盈利能力低下。
房地產(chǎn)、銀行、證券、保險(xiǎn)這四個(gè)行業(yè)與日常生活密切相關(guān)，投資者可以比較容易直觀地感受行業(yè)的冷暖，而且影響盈利的因素比較簡(jiǎn)單，相對(duì)而言更具可預(yù)測(cè)性（銀行與宏觀經(jīng)濟(jì)的密切性增加了判斷的難度），是投資周期性行業(yè)較好的選擇。汽車和航空的行業(yè)特性決定了它們不是好的投資標(biāo)的。
二、工業(yè)類周期性行業(yè)
工業(yè)類周期性行業(yè)包括有色金屬、鋼鐵、化工、水泥、電力、煤炭、石化、工程機(jī)械、航運(yùn)、裝備制造等。這些行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度很高，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，基本不可預(yù)測(cè)（眾多著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)往往也是錯(cuò)誤的）。而且產(chǎn)品價(jià)格波幅巨大、下跌迅猛（例如最近短短兩三個(gè)月航運(yùn)價(jià)格急跌90%，有色金屬也是跌幅巨大），需求變化迅速而且周期長(zhǎng)，有時(shí)投資者根本沒(méi)有反應(yīng)的時(shí)間。產(chǎn)品成本受原材料影響明顯，基本上屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，投入產(chǎn)出周期長(zhǎng)，行業(yè)景氣度高峰期大量的資本支出帶來(lái)龐大的折舊和攤銷，利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的變化極為敏感，行業(yè)低谷時(shí)規(guī)模調(diào)整彈性小，影響盈利的不可測(cè)因素眾多，所以盈利呈現(xiàn)高度的波動(dòng)性，判斷周期拐點(diǎn)的難度也較高。另外石化、電力、石油等受政府價(jià)格管制的行業(yè)存在盈利意外下滑的可能性。
工業(yè)品行業(yè)巨大的波動(dòng)也帶來(lái)高收益的機(jī)會(huì)，只是這種機(jī)會(huì)不是普通投資者容易能把握的。特別是一些長(zhǎng)周期行業(yè)如有色金屬，踏錯(cuò)節(jié)奏也許不是幾年而是十幾年才能解套。然而正是有色、石油、煤炭、黃金、鋼鐵這類資源性的上游行業(yè)，產(chǎn)品單一，同質(zhì)性強(qiáng)，大宗商品期貨市場(chǎng)或商品價(jià)格指數(shù)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)和行業(yè)景氣度有直觀明確的指導(dǎo)性（航運(yùn)也有類似的指數(shù)），根據(jù)產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間判斷行業(yè)拐點(diǎn)更容易。價(jià)格指數(shù)通常有一定的運(yùn)行區(qū)間，雖然隨著時(shí)間的推移區(qū)間會(huì)有所改變，但只要采集足夠長(zhǎng)周期的數(shù)據(jù)，就可以得出大概的規(guī)律。上游行業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)性更大，風(fēng)險(xiǎn)也更高。
中、下游行業(yè)產(chǎn)品種類紛繁復(fù)雜，不同歷史時(shí)期各細(xì)分子行業(yè)的情況迥異，使行業(yè)周期的判斷更加困難。由于產(chǎn)品的差異性，沒(méi)有簡(jiǎn)單直觀的價(jià)格指數(shù)作為判斷依據(jù)，更依賴宏觀經(jīng)濟(jì)和各子行業(yè)的具體情況。
周期性行業(yè)的周期循環(huán)
周期性行業(yè)的周期循環(huán)常常沿著產(chǎn)業(yè)鏈按一定的順序地依次發(fā)生，通常復(fù)蘇始于汽車、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機(jī)械、裝備制造等下游行業(yè)，然后傳導(dǎo)至化纖、非金屬礦制品、有色金屬冶煉壓延、黑色金屬冶煉壓延等中游的加工制造業(yè)，最后是而上游的有色、石油、煤炭、石化等行業(yè)。衰退也是從下游行業(yè)開(kāi)始，依次傳導(dǎo)至中游、上游行業(yè)。歷史背景不同，周期循環(huán)并非簡(jiǎn)單的重復(fù)，運(yùn)行規(guī)律也不是一成不變，不能簡(jiǎn)單地套用歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行對(duì)周期拐點(diǎn)的判斷，而應(yīng)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)具體情況具體分析。
周期性股票的投資策略
我們國(guó)家典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域。當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲，這些行業(yè)所在公司的業(yè)績(jī)改善就會(huì)非常明顯，其股票就會(huì)受到投資者的追捧；而當(dāng)景氣低迷時(shí)，固定資產(chǎn)投資下降，對(duì)其產(chǎn)品的需求減弱，業(yè)績(jī)和股價(jià)就會(huì)迅速回落。
此外，還有一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等，因?yàn)橐坏┤藗兪杖朐鲩L(zhǎng)放緩及對(duì)預(yù)期收入的不確定性增強(qiáng)都會(huì)直接減少對(duì)這類非必需商品的消費(fèi)需求。金融服務(wù)業(yè)（保險(xiǎn)除外）由于與工商業(yè)和居民消費(fèi)密切相關(guān)，也有顯著的周期性特征。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。
上述這些周期性行業(yè)企業(yè)構(gòu)成股票市場(chǎng)的主體，其業(yè)績(jī)和股價(jià)因經(jīng)濟(jì)周期的變化而起落，因此就不難理解經(jīng)濟(jì)周期成為主導(dǎo)牛市和熊市的根本原因的道理了。鑒此，投資周期性行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對(duì)于時(shí)機(jī)的準(zhǔn)確把握，如果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入，就會(huì)獲得最為豐厚的投資回報(bào)，但如果在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)和位置，如周期到達(dá)頂端時(shí)再買入，則會(huì)遭遇嚴(yán)重的損失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫長(zhǎng)等待，才能迎來(lái)下一輪周期的復(fù)蘇和高漲。雖然預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期什么時(shí)候達(dá)到頂峰和谷底，如同預(yù)測(cè)博彩的輸贏一樣困難，但在投資實(shí)踐中還是可以總結(jié)出一些行之有效的方法和思路，讓投資者有所借鑒。其中利率是把握周期性股票入市時(shí)機(jī)最核心的因素。當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時(shí)，周期性的股票會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越好，因?yàn)榈屠屎偷唾Y金成本可以刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，鼓勵(lì)各行各業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和需求。
相反，當(dāng)利率水平逐漸抬高時(shí)，周期性行業(yè)因?yàn)橘Y金成本上升就失去了擴(kuò)張的意愿和能力，周期性的股票會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越差。投資者需要注意的是，當(dāng)央行剛剛開(kāi)始減息的時(shí)候，通常還不是介入周期性股票的最佳時(shí)機(jī)，此時(shí)是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷之際，有些積重難返之勢(shì)。開(kāi)始的幾次減息還見(jiàn)不到效果，周期性股票還會(huì)維持一段時(shí)間跌勢(shì)，只有在連續(xù)多次減息刺激后，周期性行業(yè)和股票才會(huì)重新煥發(fā)活力。同理，當(dāng)央行剛剛開(kāi)始加息的時(shí)候，投資者也不必急于離場(chǎng)，周期性行業(yè)和股票還會(huì)繼續(xù)風(fēng)光一時(shí)，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí)，周期性行業(yè)才會(huì)明顯感到壓力，這是投資者開(kāi)始考慮轉(zhuǎn)向的時(shí)候。
對(duì)于市盈率，投資者也不能太迷信了，因?yàn)樗鼘?duì)于投資周期性股票往往會(huì)有誤導(dǎo)作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投資價(jià)值，相反，高市盈率也不一定是估值過(guò)高。以鋼鐵股為例，在景氣低迷階段，其市盈率只能保持在個(gè)位數(shù)上，最低可以達(dá)到 5倍以下，如果投資者將其與市場(chǎng)平均市盈率水平對(duì)比，認(rèn)為“便宜”后買入，則可能要面對(duì)的是漫長(zhǎng)的等待，會(huì)錯(cuò)過(guò)其他投資機(jī)會(huì)甚至還將遭遇進(jìn)一步虧損。而在景氣高漲期，如2004年上半年，鋼鐵股市盈率可以達(dá)到20倍以上，那個(gè)時(shí)候如果看到市盈率不斷走高而不敢買入鋼鐵股就會(huì)錯(cuò)過(guò)一輪上升行情。相對(duì)于市盈率，市凈率由于對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)不敏感，倒可以更好地反映業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯的周期性股票的投資價(jià)值，尤其對(duì)于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當(dāng)股價(jià)低于凈資產(chǎn)，即市凈率低于1時(shí)，通�？梢苑判馁I入，不論是行業(yè)還是股價(jià)都有隨時(shí)復(fù)蘇的極大可能。
在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)在低谷出現(xiàn)拐點(diǎn)，剛剛開(kāi)始復(fù)蘇時(shí)，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會(huì)最先受益，股價(jià)上漲也會(huì)提前啟動(dòng)。在隨后的復(fù)蘇增長(zhǎng)階段，機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可以調(diào)倉(cāng)買入相關(guān)股票。在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，這時(shí)的上場(chǎng)主角就是非必需的消費(fèi)品，如轎車、高檔服裝、奢侈品、消費(fèi)類電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)，換入這類股票可以享受到最后的經(jīng)濟(jì)周期盛宴。
所以，在一輪經(jīng)濟(jì)周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票，可以讓投資回報(bào)最大化。最后，在挑選那些即將迎來(lái)行業(yè)復(fù)蘇的股票時(shí)，對(duì)比一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表，可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產(chǎn)負(fù)債表健康、相對(duì)現(xiàn)金寬裕的公司，在行業(yè)復(fù)蘇初期會(huì)有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，股價(jià)表現(xiàn)通常也會(huì)更為搶眼。（南方財(cái)富網(wǎng)SOUTHMONEY.COM）
（責(zé)任編輯：張曉軒）