為什么要除權(quán)除息？

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除權(quán)除息的形成、影響和作用

所謂除權(quán)是指由于上市公司的總股本發(fā)生變化,而導(dǎo)致每股對(duì)應(yīng)的價(jià)值也相應(yīng)發(fā)生改變,如每股凈資產(chǎn)、每股收益等,這樣,每股股價(jià)也根據(jù)股本的變化進(jìn)行同比例調(diào)整。理由很簡(jiǎn)單,每股收益＝凈利潤(rùn)÷總股本,總股本增加了,每股收益也相應(yīng)攤薄。每股凈資產(chǎn)＝(總股本＋資本公積＋公益金＋未分配利潤(rùn)等)÷總股本,如果上市公司總股本發(fā)生變化,或?qū)嵤┺D(zhuǎn)增減少了資本供給和現(xiàn)金分配減少了未分配利潤(rùn),每股凈資產(chǎn)便發(fā)生了改變。如蘇寧電器的2006年分配方案為每10股轉(zhuǎn)增10股,于2007年4月6日實(shí)施,而其4月5日的收盤價(jià)為67.00元,那么股東手中的股數(shù)在實(shí)施分配后變成為之前兩倍的數(shù)量,4月6日的除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算公式為67元/股×10股÷20股＝33.50元。4月6日的收盤價(jià)為35.30元,由于進(jìn)行了除權(quán),投資者通過(guò)對(duì)比很容易發(fā)現(xiàn),實(shí)際上該股在實(shí)施分配當(dāng)日是上漲的。若不進(jìn)行除權(quán),就無(wú)法反映每股價(jià)值對(duì)應(yīng)的價(jià)格,而行情軟件上的除權(quán)記號(hào),也可以提示投資者股價(jià)出現(xiàn)較大落差的原因。上市公司在除權(quán)當(dāng)日股票簡(jiǎn)稱上會(huì)帶上“XR”的標(biāo)記。

形成

導(dǎo)致上市公司總股本發(fā)生變化的情況有很多,主要包括：上市公司實(shí)施送股、轉(zhuǎn)增、增發(fā)、配股、回購(gòu)注銷等。其中,送股和轉(zhuǎn)增是比較常見(jiàn)的會(huì)導(dǎo)致除權(quán)的情況。由于目前在公開(kāi)和定向增發(fā)的定價(jià)方面,都有“發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十”的規(guī)定,即和市場(chǎng)價(jià)頗為接近,因此上市公司均未進(jìn)行除權(quán)處理。如6月份實(shí)施公募增發(fā)的三房巷。不過(guò),由于配股在定價(jià)方面沒(méi)有被要求接近市場(chǎng)價(jià)格的原則,上市公司在針對(duì)原股東配股時(shí),往往配股價(jià)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格,因此在配股實(shí)施完成后,都會(huì)進(jìn)行除權(quán)處理。如人�？萍加�2006年8月7日實(shí)施配股除權(quán),配股比例為10:3,配股價(jià)3.80元,配股除權(quán)前一個(gè)交易日的收盤價(jià)為5.77元,除權(quán)當(dāng)日的基準(zhǔn)價(jià)的計(jì)算公式為(5.77元/股×10＋3×3.80元/股)÷13股＝5.32元。

所謂除息,則是上市公司在實(shí)施派現(xiàn)的時(shí)候出現(xiàn)的。雖然派現(xiàn)未使總股本發(fā)生變化,但由于現(xiàn)金派發(fā)出去后,上市公司每股凈資產(chǎn)發(fā)生了改變,對(duì)應(yīng)的股價(jià)也將相應(yīng)調(diào)低。如張?jiān)�A于4月26日實(shí)施10股派8元(含稅)的分配方案,4月25日的收盤價(jià)為56.19元,而除權(quán)參考價(jià)＝(56.19元/股×10股－8元)÷10股,為55.39元。上市公司在除權(quán)當(dāng)日,股票簡(jiǎn)稱上會(huì)帶上“XD”的標(biāo)記。

作用

實(shí)際上,除權(quán)、除息的目的就是調(diào)整上市公司每股股票對(duì)應(yīng)的價(jià)值,方便投資者對(duì)股價(jià)進(jìn)行對(duì)比分析。試想一下,如果不進(jìn)行除權(quán)、除息處理,上市公司股價(jià)就表現(xiàn)為較大幅度的波動(dòng)。而進(jìn)行了除權(quán)、除息,投資者在分析股價(jià)走勢(shì)變化的時(shí)候,就可以進(jìn)行復(fù)權(quán)操作,而使得除權(quán)、除息前后的股票走勢(shì)具有可比性。

不過(guò),也有一些特殊情況,上市公司股價(jià)出現(xiàn)了較大幅度的變化,而無(wú)法進(jìn)行除權(quán)除息處理。例如上市公司在進(jìn)行股權(quán)分置改革的時(shí)候,非流通股股東將所持有的一部分股份作為獲得流通權(quán)的對(duì)價(jià)支付給流通股股東,雖然流通股股東所持的股數(shù)增多了,但上市公司的總股本未發(fā)生變化,股票對(duì)應(yīng)的價(jià)值也維持原樣,因此便不進(jìn)行除權(quán)處理,但對(duì)于流通股股東而言,每股的持股成本則發(fā)生了改變。在實(shí)施對(duì)價(jià)的時(shí)候,上市公司股價(jià)往往以放開(kāi)漲跌幅的方式,來(lái)反映這一特殊情況。

影響

除權(quán)、除息一方面可以更為準(zhǔn)確地反映上市公司股價(jià)對(duì)應(yīng)的價(jià)值,另一方面也可以方便股東調(diào)整持股成本和分析盈虧變化。一般情況下,上市公司實(shí)施高比例的送股和轉(zhuǎn)增,會(huì)使除權(quán)后的股價(jià)大打折扣,但實(shí)際上由于股數(shù)增多,投資者并未受到損失。除權(quán)、除息對(duì)于股東而言影響是中性的。

然而,上市公司通過(guò)高比例分配等方式將總股本擴(kuò)大,將股價(jià)通過(guò)除權(quán)、除息拉低,可以提高流動(dòng)性。股票流通性好的上市公司,如果業(yè)績(jī)優(yōu)良,往往容易得到機(jī)構(gòu)投資者的青睞,這在實(shí)施定向增發(fā)和后續(xù)可能實(shí)施的融資融券業(yè)務(wù)中都是重要的因素。

除權(quán)后,如果不進(jìn)行復(fù)權(quán)處理,上市公司的股價(jià)就會(huì)形成一個(gè)較大的缺口,使K線和技術(shù)指標(biāo)都出現(xiàn)不正常的變化,不利于投資者進(jìn)行技術(shù)分析。不過(guò),在一般的股票分析軟件中,都有對(duì)K線進(jìn)行復(fù)權(quán)的選擇操作,并分為前復(fù)權(quán)和后復(fù)權(quán),有的軟件為下復(fù)權(quán)和上復(fù)權(quán)。所謂前復(fù)權(quán)是指將上市公司歷史股價(jià)按除權(quán)后的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,就是將除權(quán)前的市場(chǎng)數(shù)據(jù)也進(jìn)行除權(quán)處理,使股價(jià)走勢(shì)具有連貫性,便于投資者分析目前的股價(jià)和歷史相比的累計(jì)漲跌幅。所謂后復(fù)權(quán)是指將現(xiàn)階段的股價(jià)按除權(quán)前的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,就是將除權(quán)后的市場(chǎng)數(shù)據(jù)換算回除權(quán)前的價(jià)格,而是股價(jià)走勢(shì)連貫,便于投資者按照除權(quán)前的成本分析目前的獲利幅度。

上市公司的股票價(jià)格進(jìn)行除權(quán)后,投資者往往對(duì)填權(quán)抱有樂(lè)觀預(yù)期。實(shí)際上填權(quán)不是必然的。除權(quán)后上市公司的股價(jià)是否回補(bǔ)除權(quán)缺口,關(guān)鍵在于其每股價(jià)值是否得到提升,以及整體市場(chǎng)因素。例如馳宏鋅鍺在4月12日實(shí)施了10送10股派30元的超高比例分配,股價(jià)在4月11日的收盤價(jià)為147.45元,4月12日除權(quán)后的收盤價(jià)為79.45元,如果要完成填權(quán),股價(jià)就必須要重新漲至150元左右,而目前其市場(chǎng)價(jià)為84元左右,完成填權(quán)恐怕是很困難的,除非每股凈資產(chǎn)也出現(xiàn)同樣較大比例的上升。

所以,投資者對(duì)于上市公司的除權(quán)除息,要理性分析其原因,以及對(duì)股價(jià)的影響,對(duì)于填權(quán)行情不可過(guò)于迷信,更應(yīng)看重上市公司的投資價(jià)值。

（責(zé)任編輯：張曉軒）