央行縮表意味著什么？影響貨幣乘數(shù)的因素是什么？(2)

　　央行繼續(xù)縮表

　　8月14日，據(jù)此測算，7月末貨幣乘數(shù)為7.15，再創(chuàng)歷史新高。

　　從貨幣乘數(shù)變動來看，近年來這一指標(biāo)水平整體抬升，這與準(zhǔn)備金率反復(fù)下調(diào)緊密相關(guān)�；仡櫩梢�，僅2020年上半年，央行就降低法定準(zhǔn)備金率三次。

　　1月6日，央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司，此次降準(zhǔn)釋放長期資金8000多億元。

　　4月3日，央行又決定對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。這兩次獲得定向降準(zhǔn)資金的中小銀行近4000家，在銀行體系中數(shù)量占比為99%。

　　降準(zhǔn)對應(yīng)的是貨幣創(chuàng)造水平提升。據(jù)人民銀行統(tǒng)計，2018年以來12次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共釋放長期資金約8萬億元。其中，2018年4次降準(zhǔn)釋放資金3.65萬億元，2019年5次降準(zhǔn)釋放資金2.7萬億元。

　　正如人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人曾指出的，降準(zhǔn)致人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表收縮，不但不會使貨幣供應(yīng)量收緊，反而具有很強的擴張效應(yīng)，這與美聯(lián)儲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體央行減少債券持有量的“縮表”是收緊貨幣正相反。其主要原因是，降低法定存款準(zhǔn)備金率，意味著商業(yè)銀行被央行依法鎖定的錢減少了，可以自由使用的錢相應(yīng)增加了，從而提高了貨幣創(chuàng)造能力。

　　此外，央行還下調(diào)了超額存款準(zhǔn)備金利率，這進一步促進了貨幣創(chuàng)造。同時，人民銀行對超額準(zhǔn)備金支付利息，其利率就是超額準(zhǔn)備金利率，自2008年該利率從0.99%下調(diào)至0.72%后，在今年4月7日前一直未作調(diào)整。