三四法則獲取高利潤

　　今年上半年，華為實現(xiàn)全球銷售額330億元人民幣，比去年上升85%，已躋身全球主流電信設(shè)備制造商之列。但在2001年，由于網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，全球電信行業(yè)陷入低谷，華為因急需資金試圖在A股市場IPO。

　　遺憾的是華為沒有通過由科技部及中科院組織的“高新技術(shù)企業(yè)認證”，因此，內(nèi)地的投資者也就失去了投資華為的機會。無獨有偶，當年國美其實與蘇寧一道，首先是選擇在A股市場進行IPO的，但是其獨特的業(yè)務(wù)模式及財務(wù)狀況，使國美與蘇寧都面臨著無法通過審批并上市的局面。于是國美選擇了去香港買殼，而蘇寧也是跌跌撞撞，經(jīng)過一番周折才以較低的價格在A股市場IPO。類似的企業(yè)還有更早的娃哈哈。

　　為什么要提這些上市的故事呢？因為這關(guān)乎怎樣才能從股市中獲取較高利潤的問題。如果對近十年A股所有股票的收益率進行統(tǒng)計，我們會發(fā)現(xiàn)如果不考慮重組及明顯較貴的股票，最好的五只股票依次是中集集團、伊利股份、云南白藥、萬科和第一食品。其中只有伊利股份上市不滿10年，但流通股價上漲近9倍。這五個公司中有四個屬于消費領(lǐng)域，而中集集團則是全球貨柜制造行業(yè)第一。這個統(tǒng)計結(jié)果并不偶然的，它說明盡管內(nèi)地市場還不成熟，但投資獲利的規(guī)律是與所有市場是一致的；其次它說明能夠不斷成長的公司要么是成為全球領(lǐng)先的企業(yè)，要么是依托國內(nèi)市場的終端消費型龍頭企業(yè)，而上文幾個沒有在內(nèi)地上市的公司都在這個范圍之內(nèi)。非常遺憾，內(nèi)地上市公司（不包括重組）上市后漲幅超過5倍的公司也只有這五只。

　　資本密集型企業(yè)的問題在于：一、容易造成產(chǎn)能過剩從而失去利潤；二、產(chǎn)品差異化不足，導致低毛利，除非像零售業(yè)這樣可以通過銷售額的大幅增加來彌補。消費類企業(yè)則沒有上述問題，因此行業(yè)內(nèi)最好的企業(yè)一定能給投資者帶來長期的高收益，它們也是一般投資者最好的投資選擇之一。這類企業(yè)不僅包括食品、日用消費品，還包括面對終端消費者的零售、餐飲、網(wǎng)絡(luò)、金融服務(wù)等行業(yè)。

　　上世紀八十年代，有幾個研究商業(yè)的學者發(fā)現(xiàn)，一般成熟而穩(wěn)定的行業(yè)有一個特征，那就是啞鈴型結(jié)構(gòu)，有三到四家領(lǐng)先的企業(yè)及一群小企業(yè)。而行業(yè)排名第一的企業(yè)所占市場份額大約在30%到40%。后來這幾個學者把這個規(guī)律稱為“三四法則”。國內(nèi)的消費品如各種酒類、水飲料、乳業(yè)、電器零售等行業(yè)正面臨形成穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的階段，盡管這類企業(yè)中已有部分股票為投資者帶來了較高的回報，但投資者可以繼續(xù)觀察，5年甚至10年之后，這類公司是否還可以為大家?guī)�來較高的收益。