孩子王股票可以長(zhǎng)期持有嗎？母嬰龍頭后市投資價(jià)值如何？

　　券商認(rèn)為：公司系國(guó)內(nèi)母嬰專業(yè)店龍頭，主要從事母嬰商品零售及增值服務(wù)。公司擁有大型實(shí)體門(mén)店、線上PC 端購(gòu)物商城、移動(dòng)端APP 等全渠道購(gòu)物體驗(yàn)，同時(shí)擁有育兒顧問(wèn)提供差異化的商品和服務(wù)。公司已在全國(guó)20 �。ê�直轄市），170+個(gè)城市內(nèi)擁有400+家大型全數(shù)字化實(shí)體門(mén)店，會(huì)員親子家庭超4000 萬(wàn)。

　　財(cái)務(wù)方面，公司收入、利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，運(yùn)營(yíng)效率高。2018-2019年?duì)I收從52 億增至82 億元，CAGR=25%；歸母凈利潤(rùn)從2017 年的0.9億增至2019 年的3.8 億，CAGR=101%。20H1 營(yíng)收38 億元，歸母凈利潤(rùn)1.7 億元。凈營(yíng)運(yùn)周期天數(shù)為負(fù)，體現(xiàn)運(yùn)營(yíng)高效及對(duì)上游的議價(jià)能力強(qiáng)。ROE 從2017 年9.9%提升至2019 年25%。

　　孩子王競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：①打造“商品+服務(wù)+產(chǎn)業(yè)生態(tài)經(jīng)濟(jì)”的多元化體系，從商品經(jīng)營(yíng)向客戶關(guān)系經(jīng)營(yíng)升維發(fā)展。商品端SKU 過(guò)萬(wàn)，其中奶粉銷(xiāo)售量、價(jià)齊升。奶粉是對(duì)于安全、品質(zhì)要求最高品類(lèi)，奶粉占比的持續(xù)提升表明客戶粘性和信任不斷增強(qiáng)。服務(wù)端：公司為消費(fèi)者提供會(huì)員服務(wù)、兒童游樂(lè)場(chǎng)及配套母嬰服務(wù)等，擁有超5000 名持證育兒顧問(wèn)，同時(shí)為供應(yīng)商賦能。2017-2019 年母嬰&供應(yīng)商服務(wù)收入占比從4%提升至8%，毛利額占比從14%提升至28%。社交粘性：公司采用重度會(huì)員鎖客模式，會(huì)員親子家庭超4000 萬(wàn)，推出黑金PLUS 付費(fèi)會(huì)員規(guī)模超70 萬(wàn)人，黑金會(huì)員單客年產(chǎn)值達(dá)普通會(huì)員7 倍以上。重度會(huì)員服務(wù)的模式助力公司從商品經(jīng)營(yíng)向客戶關(guān)系經(jīng)營(yíng)的升維遞進(jìn)。

　　②渠道：公司全力發(fā)展全渠道融合，線下大店平均面積3000 平體驗(yàn)強(qiáng)，2017-2019 門(mén)店數(shù)CAGR 為29%，跨區(qū)域展店能力強(qiáng)。建立全渠道銷(xiāo)售體系，2017-2019 線上收入占商品收入比例從5.9%提升至16.5%。

　　線上渠道還引入母嬰店周邊商戶、小型母嬰網(wǎng)點(diǎn)入駐，打造線上產(chǎn)業(yè)生態(tài)，H1 實(shí)現(xiàn)平臺(tái)服務(wù)收入2827 萬(wàn)。③供應(yīng)鏈：公司已在南京自建了1 個(gè)全自動(dòng)化中央倉(cāng)；在武漢、成都、天津、佛山等地設(shè)有4 個(gè)核心區(qū)域倉(cāng)，主要覆蓋華中、華北、華南和西南區(qū)域；在鹽城、常州等地設(shè)有16 個(gè)城市中心倉(cāng)，供應(yīng)鏈能力領(lǐng)先。④募投項(xiàng)目加強(qiáng)渠道、數(shù)字化平臺(tái)與物流中心建設(shè)，計(jì)劃未來(lái)3 年在22 個(gè)�。ㄊ校┙ㄔO(shè)300家數(shù)字化直營(yíng)門(mén)店。

　　投資建議：公司建立線下大店極致體驗(yàn)+線上的全渠道體系，特色在于商品經(jīng)營(yíng)+客戶服務(wù)的緊密結(jié)合，并通過(guò)重度會(huì)員模式持續(xù)鎖定客戶增強(qiáng)粘性，形成了基于客戶關(guān)系經(jīng)營(yíng)的全渠道一站式母嬰童服務(wù)平臺(tái)，商業(yè)模式具有創(chuàng)新性。同時(shí)公司供應(yīng)鏈能力領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)不斷完備，未來(lái)成長(zhǎng)空間值得期待。此次募集資金將協(xié)助公司繼續(xù)擴(kuò)大線下直營(yíng)店規(guī)模和數(shù)字平臺(tái)的建設(shè)，增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力。我們看好未來(lái)公司的商業(yè)模式與成長(zhǎng)空間。