報告：資管新規(guī)實施以來銀行理財為投資者創(chuàng)造1.92萬億收益

　　自 2019 年第一家銀行理財公司成立以來，銀行理財進入快車道，銀行理財規(guī)模穩(wěn)步上升，產品結構不斷優(yōu)化，風險管理不斷提升，投資者信任度不斷增強，行業(yè)發(fā)展進入市場化、規(guī)范化良性發(fā)展軌道，與公募基金共同成為個人投資者理財的兩大支柱。但是，隨著銀行理財管理規(guī)模的不斷增加，可投資的合意資產卻越來越難適配，機構蜂擁低波、低風險資產，配置矛盾逐漸顯現(xiàn)。在這種機遇和挑戰(zhàn)并存的大背景下，上海金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合濟安金信銀行業(yè)研究中心，在深入調研15家銀行理財公司基礎上，形成《銀行理財行業(yè)發(fā)展報告（2024年上半年）》，對2022年資管新規(guī)實施以來銀行理財行業(yè)現(xiàn)狀進行深入、和展望。報告指出，自2022年1月1日資管新規(guī)實施以來，銀行理財存續(xù)已規(guī)模突破30萬億大關，累計為投資者創(chuàng)造收益1.92萬億元；理財投資者數量持續(xù)快速增長突破1億大關，機構投資者創(chuàng)新高。理財公司為投資者創(chuàng)造的收益總額已經是商業(yè)銀行的3倍多，理財公司主力的地位越來越突出。

　　報告指出，2024年上半年規(guī)模1萬億以上的理財公司三類理財產品總體收益率前三的理財公司分別為：固收類理財產品業(yè)績三甲為農銀理財、中銀理財和建信理財；混合類理財產品業(yè)績三甲為招銀理財、農銀理財和建信理財；權益類理財產品業(yè)績三甲為招銀理財、光大理財和信銀理財。2024年上半年規(guī)模1萬億以下的理財公司固收類理財產品業(yè)績三甲：貝萊德建信、恒豐理財和渤銀理財。

　　據報告數據，資管新規(guī)實施以來，銀行理財產品投向公募基金規(guī)模已達1.1萬億，三年增長35.98%。2022年資管新規(guī)實施以來至2023年底，17家大中型理財公司對公募基金配置從絕對規(guī)模和占比多數是逐步下降態(tài)勢。

　　報告展望，未來一段時間，銀行理財行業(yè)將迎來重要的機遇期。在監(jiān)管策和市場需求推動下，行業(yè)將朝著規(guī)模更大、結構更優(yōu)、功能更強的方向發(fā)展，在服務居民財富管理、支持實體經濟發(fā)展等方面發(fā)揮更加重要的作用。

　　上海金融與發(fā)展實驗室主任 曾剛 　　濟安集群輪值 韋洪波

　　2022年以來銀行理財產品累計為投資者創(chuàng)造收益1.92萬億元

　　報告統(tǒng)計顯示，自2022年1月1日資管新規(guī)實施以來，銀行理財存續(xù)規(guī)模在26.8萬億-28.52萬億規(guī)模區(qū)間，每年創(chuàng)造6000-9000億收益，2022年以來銀行理財產品累計為投資者創(chuàng)造收益1.9194萬億元。

　　作為銀行理財主力機構的理財公司存續(xù)產品2022年以來持續(xù)正增長，存續(xù)規(guī)模2024年上半年比2022年增加2.09萬億，占比從2022年的80.44%至2024年上半年上升到85.24%，主力地位不斷增強。

　　銀行理財產品凈值型產品規(guī)模與占比創(chuàng)新高；資管新規(guī)實施以來新發(fā)封閉式理財產品加權平均期限有所縮短；固定收益類產品存續(xù)規(guī)模維持在25-28萬億區(qū)間，占比從94.5%提升至96.88%；理財產品風險偏好兩極化趨勢在加強。

　　相比2022和2023年，2024年上半年的理財產品率有所下降，債券類投資占絕對主流，規(guī)模與占比降至資管新規(guī)實施以來最低，非標投資降至新低5.82%，權益類投資有所下降，回到了3%以內。

　　報告指出，理財投資者數量持續(xù)快速增長，突破1億大關，機構投資者創(chuàng)新高。銀行理財個人投資者從2022年的9671萬增加到2024年上半年的1.22億，機構投資者從2022年的95.95萬增加到2024年上半年的153.45萬。2022年以來平衡型個人投資者占比有所下降，保守型和進取型投資者略有增加，投資者風險偏好兩極化趨勢漸顯。

　　資管新規(guī)實施以來年年正收益，理財公司成銀行理財收益擔當。2024年上半年，銀行理財產品整體收益穩(wěn)健，累計為投資者創(chuàng)造收益3413億元。其中，商業(yè)銀行為投資者創(chuàng)造收益727億元；理財公司為投資者創(chuàng)造收益2686億元。 2022年，理財產品累計為投資者創(chuàng)造收益 8800 億元。其中，理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益5198億元，商業(yè)銀行累計為投資者創(chuàng)造收益3602億元。2022年以來，理財公司為投資者創(chuàng)造收益的能力穩(wěn)定且占比越來越高，2022年理財公司與商業(yè)銀行創(chuàng)造的理財收益基本為64開，到2023年變成75：25，2024年上半年則為79：21，理財公司為投資者創(chuàng)造的收益總額已經是商業(yè)銀行的3倍多，理財公司主力的地位越來越突出。

　　報告預計未來將有40家左右的理財公司，銀行理財行業(yè)格已然形成。銀行理財已經進入理財公司時代，進入銀行理財規(guī)范發(fā)展的新階段。

　　報告將理財公司分為規(guī)模超過1萬億的大型理財公司和規(guī)模1萬億以下的中小理財公司，盤點2024年上半年理財公司理財產品收益率排名情況。據招商證券廖志明團隊統(tǒng)計數據，截至6月30日，32家銀行理財公司在2024年上半年三類理財產品業(yè)績排名如下：

　　2024年上半年規(guī)模1萬億以上的理財公司三類理財產品總體收益率前三的理財公司分別為：

　　固收類理財產品業(yè)績三甲：農銀理財、中銀理財和建信理財。

　　混合類理財產品業(yè)績三甲：招銀理財、農銀理財和建信理財。

　　權益類理財產品業(yè)績三甲：招銀理財、光大理財和信銀理財。

　　2024年上半年規(guī)模1萬億以下的理財公司三類理財產品總體收益率前三的理財公司分別為：

　　固收類理財產品業(yè)績三甲：貝萊德建信、恒豐理財和渤銀理財。

　　混合類理財產品業(yè)績三甲：貝萊德建信、寧銀理財和上銀理財。

　　權益類理財產品業(yè)績三甲：貝萊德建信、高盛工銀和青銀理財。

　　由于不同理財公司采用業(yè)績比較基準差異較大，業(yè)績比較基準達標率僅有參考意義。固收類（不含現(xiàn)金管理類）產品業(yè)績比較基準達標率來看，報告僅統(tǒng)計封閉式產品和定開期限為80天及以上的固收類產品，2024年達標率前三的大型理財公司為浦銀理財、平安理財、興銀理財，業(yè)績達標率分別是96%、88%和86%，高于2023年前三名的63.4%、62.6%和55.4%水平；2024年上半年達標率前三中小理財公司為渤銀理財、貝萊德建信、渝農商理財，分別為100%、98%和91%，略低于2023年前三名達標率的100%。

　　報告指出，銀行理財在資產配置中有一定比例投資了公募基金，這種良性競合的情況值得關注。

　　銀行理財登記托管中心數據顯示，截止2024年6月末，理財產品投資資產合計30.56萬億，其中投資公募基金1.1萬億，占比3.6%；截至2023年末，理財產品投資資產合計29.06萬億元，投向公募基金6102.5億元，占比2.1%；截至2022年底，理財產品投資資產合計29.96 萬億元，投向公募基金8089.2億元，占比2.7%。資管新規(guī)實施以來，理財產品投向公募基金從2022年的8089.2億元增至2024年上半年的1.1萬億，占比從2.7%提升到3.6%，2022年以來累計投向公募基金25191.7億元。顯示了資管新規(guī)實施以來兩個行業(yè)競合不斷深化，銀行理財產品投向公募基金規(guī)模增長了2911億元，三年增長35.98%，占公募基金總體增長規(guī)模的5.29%。2022年資管新規(guī)實施以來至2023年底，17家大中型理財公司對公募基金配置從絕對規(guī)模和占比多數是逐步下降態(tài)勢。

　　據相關數據，銀行理財公司管理資產規(guī)模中，配置公募基金1.1萬億。其中債券型基金0.9萬億，占比82%；混合型基金0.03萬億，占比2%；股票型基金0.01萬億，占比1%；QDII基金0.02萬億，占比1.9%；另類投資基金0.01萬億，占比0.5%；貨幣基金0.1萬億，占比12%。

　　從2024年上半年理財公司配置各類公募基金情況看，配置債券型基金規(guī)模達到9045億元，配置貨幣基金規(guī)模1302億元，配置混合型基金258億元，配置QDII210億元，配置股票型基金127億元，其他類型基金都沒有超過100億元。對比2023年底，理財公司增配了4108億元債券型基金，增配了1000億元貨幣基金，增配了76億元QDII，減配了142億元混合型基金，減配了139億元股票型基金。

　　截止8月13日，2024上半年銀行理財公司配置規(guī)模最大的TOP10基金公司分別為嘉實基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、永贏基金、景順長城、易方達、鵬華基金、招商基金、國泰基金、鑫元基金。其中，嘉實基金從2023年底的第二名晉升為第一名，廣發(fā)基金從第12名升至第二名。

　　銀行理財行業(yè)未來四大趨勢

　　未來一段時間，銀行理財行業(yè)將迎來重要的機遇期。在監(jiān)管策和市場需求推動下，行業(yè)將朝著規(guī)模更大、結構更優(yōu)、功能更強的方向發(fā)展，在服務居民財富管理、支持實體經濟發(fā)展等方面發(fā)揮更加重要的作用。

　　監(jiān)管策將更加完善，行業(yè)更趨規(guī)范化。未來監(jiān)管策將在以下方面進一步完善：一是理財產品統(tǒng)一登記將全面實施，提高產品透明度。二是理財公司資本管理將，強化風險管控。三是理財產品銷售管理將細化，規(guī)范銷售行為。四是理財投資者保護將更加健全，提高對理財公司信息披露的要求，更好保護投資人利益。五是理財業(yè)務功能監(jiān)管將加強，促進行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

　　行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴張，結構不斷優(yōu)化。未來一段時間，銀行理財行業(yè)規(guī)模有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，預計將突破30萬億元大關。同時，理財產品結構將進一步優(yōu)化：一是固定收益類產品仍將是主力，占比將保持在90%以上。但與此同時，混合類和權益類產品占比也有望逐步提升，以滿足不同風險偏好投資者的需求。二是“活錢理財”、現(xiàn)金管理類等低波動穩(wěn)健型產品將繼續(xù)受到青睞，規(guī)模占比有望進一步提升。三是產品創(chuàng)新有望加快。為滿足不同風險偏好投資者的需求，理財公司將加快產品創(chuàng)新步伐，除傳統(tǒng)產品類型外，養(yǎng)老理財、ESG理財等主題產品，以及“理財夜市”等從服務投資者角度出發(fā)的功能性創(chuàng)新，均是值得關注的發(fā)展方向。

　　投資者結構則更加多元化。隨著理財產品門檻的降低和代銷渠道的拓展，理財投資者數量將持續(xù)增長，有望突破1.5億人，從結構上看：一是個人投資者仍將是主力，但機構投資者占比有望小幅提升，特別是隨著“手工補息”的規(guī)范，讓過去存款就可以滿足配置需求的部分企業(yè)開始轉向理財。二是投資者風險偏好將呈現(xiàn)“兩極分化”趨勢，保守型和進取型投資者占比均有望提升。三是年輕一代投資者將成為重要增量，其對線上化、智能化服務的需求將推動理財公司加快數字化轉型。

　　資管業(yè)競合關系深化，銀行理財集中度進一步提升。銀行理財與公募基金、保險資管、信托等其他資管行業(yè)的關系將進一步演變。在某些領域可能形成更激烈的競爭，如中低風險產品市場。但在另一些領域，如中高風險產品（R3以上的產品）、另類投資等，可能形成更多合作，并借此逐步形成多層次、全方位的財富管理生態(tài)圈。通過優(yōu)勢互補、資源共享，為客戶提供一站式的財富管理解決方案。此外，銀行理財與第三方財富管理機構的合作（短期以投顧為主）也將更加緊密，以全方位提升客戶服務能力�？傮w上，各類資管機構將在競爭中合作，在合作中競爭，推動整個資管行業(yè)的發(fā)展。

　　而在銀行理財業(yè)內部，隨著監(jiān)管趨嚴和市場競爭加劇，行業(yè)集中度可能會進一步提升。大型全國性理財公司的規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢將更加凸顯，市場份額有望進一步擴大。預計未來前10大理財公司的市場份額可能超過70%。與此同時，在監(jiān)管強化的背景下，中小銀行將逐步退出理財業(yè)務，轉向代銷模式。

　　資產配置更加多元化，投資能力更加專業(yè)化。從大類資產配置方面看，為應對“資產荒”挑戰(zhàn)，銀行理財公司將更加注重資產配置的多元化和專業(yè)化。除了傳統(tǒng)的債券、存款等固收類資產外，還將加大對可轉債、REITs、優(yōu)先股等類固收資產的配置。從長期看，對權益類資產的配置比例也可能小幅提升，尤其是低估值藍籌股和成長性行業(yè)。此外，點心債、外幣債、跨境ETF等跨境資產的配置也有望提高。

　　與大類資產配置方向相匹配，銀行理財公司需要進一步提升其專業(yè)投資的能力（尤其是提升絕對收益的能力），包括：一是加強債券投資能力。在低利率環(huán)境下，理財公司需要加強債券投資能力，提升交易能力，向優(yōu)秀公募基金、券商等機構學投研框架和交易。二是提升權益投資能力。提升公司權益運用的深度和廣度，挖掘更多絕對收益與相對收益兼具的。三是發(fā)展多配置能力，加強股、債、商品等各類資產配置價值的研究判斷，進一步發(fā)揮大類資產配置能力，綜合運用資產配置（SAA）、戰(zhàn)術資產配置（TAA）并定期進行再平衡和績效回顧，將投資、市場研判與產品、銷售有效結合。

　　總的來看，銀行理財行業(yè)正處于轉型發(fā)展的關鍵時期。在監(jiān)管和市場競爭的雙重作用下，行業(yè)格將進一步優(yōu)化，產品體系更加豐富，投資能力不斷提升，風險管理更加完善。展望未來，銀行理財有望在滿足居民財富管理需求、服務實體經濟發(fā)展等方面發(fā)揮更大作用。同時，行業(yè)也面臨著費率市場化競爭、監(jiān)管強化等挑戰(zhàn)，需要不斷提升競爭力，實現(xiàn)行業(yè)整體的高質量可持續(xù)發(fā)展。

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