新天藥業(yè)：交易“終止”不改并購(gòu)愿景，匯倫醫(yī)藥投資價(jià)值卓越

　　“自3月初預(yù)案以來，我們一直在積極交易事項(xiàng)，和匯倫醫(yī)藥眾多股東進(jìn)行了多輪次的磋商，實(shí)際上也達(dá)成了很多一致。但要實(shí)現(xiàn)匯倫醫(yī)藥股東的完全統(tǒng)一，還需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)、溝通與談判。就目前市場(chǎng)環(huán)境要素看，包括上市公司及公司各交易方，估計(jì)都很難在預(yù)定時(shí)間內(nèi)完全達(dá)成一致。綜合考慮下，本次先終止交易，給出時(shí)間來進(jìn)一步磋商、談判，希望達(dá)成一致后，以新方案重啟實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，這也是目前比較好的選擇。”針對(duì)新天藥業(yè)（002873）所發(fā)，董事長(zhǎng)與溝通并購(gòu)終止原因時(shí)如此講道。

　　7月26日晚間，新天藥業(yè)終止發(fā)行股份購(gòu)買上海匯倫醫(yī)藥股份有限公司85.12%股權(quán)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，并于7月27日了投資者說明會(huì)，針對(duì)廣大投資者關(guān)于此次終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的諸多疑問作出了回復(fù)。

　　值得注意的是，公司雖終止交易，但在投資者說明會(huì)及中都指出，公司將繼續(xù)積極響應(yīng)策，在聚焦主業(yè)、專注研發(fā)的內(nèi)生式發(fā)展之外，基于打造行業(yè)領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥企業(yè)目標(biāo)，持續(xù)推動(dòng)已布相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源整合。

　　“終止”并非結(jié)束而是“暫停”，公司或?qū)⒗^續(xù)并購(gòu)

　　事件最早要回溯至今年3月7日晚間新天藥業(yè)披露的并購(gòu)預(yù)案。在描述交易背景時(shí)，預(yù)案指出，打造行業(yè)領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥企業(yè)是新天藥業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，而通過并購(gòu)重組整合優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)符合策鼓勵(lì)方向。同時(shí)，中成藥行業(yè)正借鑒化學(xué)藥開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，加速向現(xiàn)代化、科學(xué)化、全球化方向發(fā)展。正是在此背景下，新天藥業(yè)開啟了對(duì)匯倫醫(yī)藥的并購(gòu)。

　　從行業(yè)角度觀察，向化藥領(lǐng)域延伸已成為不少頭部中藥企業(yè)的共同選擇，例如云南白藥投資核藥研發(fā)、以嶺藥業(yè)提出化生藥+大健康協(xié)同發(fā)展，以及天士力以自研及BD的方式向化藥和生物藥領(lǐng)域拓展。

　　“公司長(zhǎng)期堅(jiān)守臨床價(jià)值導(dǎo)向，一直潛心研發(fā)具有良好臨床療效的產(chǎn)品，尤其公司的產(chǎn)品均為專利品種，歷經(jīng)多年的市場(chǎng)沉淀，已積累了大量的人用經(jīng)驗(yàn)臨床數(shù)據(jù)和共識(shí)。”新天藥業(yè)在接受投資者調(diào)研時(shí)表示。

　　作為創(chuàng)新發(fā)展的研發(fā)型醫(yī)藥企業(yè)，新天藥業(yè)長(zhǎng)期堅(jiān)持“以現(xiàn)代技術(shù)解決藥品臨床療效”的制藥理念。而匯倫醫(yī)藥在小分子化學(xué)藥領(lǐng)域深耕近20年，長(zhǎng)期注重研發(fā)投入，擁有突出的產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，研發(fā)體系完整，研發(fā)團(tuán)隊(duì)能力出眾，與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)高度吻合，且與上市公司的高“臨床價(jià)值”制藥理念也完全契合。若并購(gòu)能順利完成，將極大程度彌補(bǔ)新天藥業(yè)作為中藥企業(yè)難以突破的產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新短板。希望借鑒匯倫醫(yī)藥小分子化藥研發(fā)的思路、技術(shù)與手段，提升中藥研發(fā)水平，支持新天藥業(yè)在現(xiàn)代醫(yī)學(xué)認(rèn)可的高臨床療效中藥方面的研發(fā)，也是新天藥業(yè)此次推動(dòng)并購(gòu)的目標(biāo)之一。

　　毫無疑問，本次并購(gòu)計(jì)劃一旦完成，將更加突出上市公司未來作為一家“研發(fā)+創(chuàng)新”的綜合醫(yī)藥企業(yè)的行業(yè)及市場(chǎng)特色與優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)自身的內(nèi)生增長(zhǎng)力與發(fā)展力。

　　并購(gòu)對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展固然有利，但無論是上市公司還是并購(gòu)，中小股東的都十分重要。據(jù)此次說明會(huì)公司回復(fù)內(nèi)容，由于交易各方對(duì)本次交易的預(yù)期不一，公司與部分交易方未能達(dá)成一致，致使公司按下此“暫停鍵”。新天藥業(yè)也表示，目前正在努力與上述交易方、公司等相關(guān)方協(xié)商具體解決方案，但相關(guān)方案的形成及實(shí)施尚需一定時(shí)間。此外，董事長(zhǎng)在接受采訪時(shí)也表示：“希望達(dá)成一致后，以新方案重啟實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。”

　　內(nèi)生外延雙輪發(fā)展，匯倫醫(yī)藥或仍是最佳選擇

　　對(duì)匯倫醫(yī)藥的并購(gòu)雖階段性“終止”，且后續(xù)重啟并購(gòu)的目標(biāo)大概率也仍是匯倫醫(yī)藥，但新天藥業(yè)以并購(gòu)加速企業(yè)發(fā)展的訴求，卻并非由此次交易開始。據(jù)公司年報(bào)，新天藥業(yè)自2017年登陸資本市場(chǎng)以來，一直關(guān)注行業(yè)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展，堅(jiān)持內(nèi)生與外延發(fā)展并重。在2018年公司所制定的“三年發(fā)展規(guī)劃”中，就包含了通過投資或并購(gòu)，對(duì)有協(xié)調(diào)效應(yīng)與資源疊加效應(yīng)的行業(yè)、品種進(jìn)行產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)充。早年的規(guī)劃，正是為了夯實(shí)新天藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)基盤，強(qiáng)化研發(fā)與市場(chǎng)能力，打造新質(zhì)生產(chǎn)力，提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)與長(zhǎng)期發(fā)展的持續(xù)推動(dòng)力。

　　在該目標(biāo)下，近年來新天藥業(yè)也在持續(xù)尋找合適的并購(gòu)。與此同時(shí)，匯倫醫(yī)藥作為一家創(chuàng)新型藥企，自2019年起也開始醞釀上市計(jì)劃。而時(shí)間來到2024年初，市場(chǎng)環(huán)境變化的同時(shí)，監(jiān)管鼓勵(lì)上市公司“做優(yōu)做強(qiáng)”，并購(gòu)成為策鼓勵(lì)的主要方向之一。新天藥業(yè)與匯倫醫(yī)藥的“雙向奔赴”，也促成了本次并購(gòu)計(jì)劃的形成。上市公司作為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)持內(nèi)生與外延雙輪發(fā)展，匯倫醫(yī)藥這個(gè)或仍是其最佳選擇。

　　具體而言，新天藥業(yè)與匯倫醫(yī)藥均為公司董事長(zhǎng)董大倫先生實(shí)際控制的企業(yè)，這不僅給予了上市公司實(shí)施并購(gòu)的可行性，兩家企業(yè)相似的研發(fā)理念與企業(yè)發(fā)展基因更為并購(gòu)后的資源整合、創(chuàng)新發(fā)展協(xié)同，以及產(chǎn)品市場(chǎng)的商務(wù)協(xié)同提供了可靠的。據(jù)公司介紹，注重研發(fā)創(chuàng)新，專注“高臨床價(jià)值”藥品，不僅是新天藥業(yè)在中藥研發(fā)上的特點(diǎn)，且與匯倫醫(yī)藥在小分子化藥研發(fā)層面的追求也十分契合。相似的企業(yè)發(fā)展基因，也能大幅降低投后管理的難度，進(jìn)一步提升并購(gòu)重組的成功率。

　　因此，無論從研發(fā)資源協(xié)同，還是產(chǎn)品管線及業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)充，抑或是投后管理效率性考慮，上市公司在此策背景下推動(dòng)對(duì)匯倫醫(yī)藥的并購(gòu)，都是一個(gè)不二之選。這一定程度上也能解釋，即便此次交易因與公司部分股東在時(shí)間內(nèi)難以達(dá)成一致而終止，上市公司及董事長(zhǎng)仍表現(xiàn)出了對(duì)并購(gòu)匯倫醫(yī)藥的堅(jiān)持。

　　管線價(jià)值亮眼，匯倫醫(yī)藥的出色質(zhì)地是堅(jiān)持并購(gòu)的原因

　　新天藥業(yè)與匯倫醫(yī)藥并購(gòu)所能帶來的協(xié)同價(jià)值，或許是公司仍堅(jiān)持推動(dòng)并購(gòu)的原因之一，但更值得關(guān)注的原因，則是匯倫醫(yī)藥本身出色的投資價(jià)值。此前溝通中，董事長(zhǎng)也如此表示：“無論從化藥的創(chuàng)新能力、研發(fā)能力、眾多在研管線，還是從已上市產(chǎn)品及其體現(xiàn)出的商業(yè)化能力角度看，匯倫醫(yī)藥都是不可多得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也值得新天藥業(yè)去持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合。”

　　在此次說明會(huì)中，投資者多個(gè)問題均指向并購(gòu)本身，公司的回復(fù)中不乏匯倫醫(yī)藥的投資亮點(diǎn)。對(duì)于新天藥業(yè)為何堅(jiān)定后續(xù)仍將推動(dòng)并購(gòu)，我們或能看出更多原因。

　　據(jù)公司披露，匯倫醫(yī)藥是一家有著近20年、產(chǎn)品定位高端特色小分子化學(xué)藥的創(chuàng)新型藥企�；�于差異化競(jìng)爭(zhēng)的，匯倫醫(yī)藥精準(zhǔn)布了多個(gè)高臨床價(jià)值藥品，目前已上市品種14個(gè)，在研1類、2類新藥品種10余個(gè)，其中1類在研品種6個(gè)，3個(gè)處于I期臨床，1個(gè)已結(jié)束II期入組，即將開展III期臨床，2個(gè)即將申報(bào)IND；2類在研品種3個(gè)，其中1個(gè)處于臨床II期，2個(gè)處于臨床I期；此外還有多個(gè)產(chǎn)品處于臨床前研究階段。

　　其中最值得關(guān)注的，是1款有望獲得突破性療法認(rèn)定的抗腫瘤1類在研新藥。據(jù)了解，該款藥物是匯倫醫(yī)藥自主研發(fā)的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的PARP抑制劑，其聯(lián)合替莫唑胺Ib/II期入組的復(fù)發(fā)廣泛期小細(xì)胞肺癌患者尤其鉑耐藥復(fù)發(fā)亞組顯示有較強(qiáng)和持久的腫瘤緩解，目前數(shù)據(jù)顯示的中位生存結(jié)果顯著優(yōu)于現(xiàn)有治療方法，匯倫醫(yī)藥已于本月向藥品監(jiān)督管理藥品審評(píng)中心（CDE）提交了突破性治療藥物認(rèn)定申請(qǐng)，而此前，該款藥物已得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理（FDA）臨床試驗(yàn)許可和孤兒藥資格認(rèn)定。

　　據(jù)悉，藥品注冊(cè)管理中突破性治療藥物審評(píng)工作程序，為的正是鼓勵(lì)研究和創(chuàng)制具有明顯臨床優(yōu)勢(shì)的藥物。這些藥物是用于防治嚴(yán)重危及生命或者嚴(yán)重影響生存質(zhì)量的疾病，且尚無有效防治手段或臨床優(yōu)勢(shì)明顯的創(chuàng)新藥或改良型新藥。若匯倫醫(yī)藥此次申請(qǐng)成功落地，一方面將極大地提升該品種的市場(chǎng)化進(jìn)程，體現(xiàn)出極高的臨床價(jià)值及后續(xù)的商業(yè)價(jià)值；另一方面也將充分印證匯倫醫(yī)藥出眾的研發(fā)實(shí)力。

　　在研管線價(jià)值可觀的同時(shí)，匯倫醫(yī)藥自身也已具備造血能力，并在2023年實(shí)現(xiàn)盈利。其主導(dǎo)產(chǎn)品，則是2020年獲批上市的注射用西維來司他鈉。據(jù)了解，該產(chǎn)品是全球唯一用于ALI/ARDS（急性肺損傷/急性呼吸窘迫綜合征）的國(guó)內(nèi)藥物，上市后填補(bǔ)了我國(guó)ALI/ARDS藥物治療領(lǐng)域的空白。面對(duì)ICU藥物“臨床研究難度大、臨床試驗(yàn)門檻高、臨床研究周期長(zhǎng)”的特點(diǎn)，匯倫醫(yī)藥以10余年的堅(jiān)持，成功實(shí)現(xiàn)了該產(chǎn)品的注冊(cè)獲批。依托較好的臨床表現(xiàn)及醫(yī)院臨床用藥驗(yàn)證，產(chǎn)品上市后實(shí)現(xiàn)了突破性增長(zhǎng)，讓匯倫醫(yī)藥在連續(xù)多年高強(qiáng)度研發(fā)投入的情況下，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的扭虧為盈。

　　注射用西維來司他鈉成功的“放量”，也側(cè)面反映出匯倫醫(yī)藥已具備扎實(shí)的商業(yè)化能力。匯倫醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，公司已形成專業(yè)化、精細(xì)化的渠道管理體系和廣而深的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建起覆蓋全國(guó)各層級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及成熟穩(wěn)定的營(yíng)銷渠道。

　　既有成熟的產(chǎn)品貢獻(xiàn)利潤(rùn)，又具備后續(xù)產(chǎn)品商業(yè)化的能力，且有扎實(shí)的研發(fā)創(chuàng)新能力與豐富的在研管線支撐，匯倫醫(yī)藥所具備的價(jià)值，遠(yuǎn)非“小分子化藥企業(yè)”幾個(gè)字所能涵蓋的。由此看來，不僅因?yàn)椴①?gòu)匯倫醫(yī)藥符合新天藥業(yè)的發(fā)展且能實(shí)現(xiàn)較大的協(xié)同價(jià)值，或許匯倫醫(yī)藥自身出色的質(zhì)地，更是上市公司仍堅(jiān)持推動(dòng)后續(xù)并購(gòu)事項(xiàng)的重要原因。

　　順應(yīng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展策導(dǎo)向，打造優(yōu)質(zhì)綜合醫(yī)藥企業(yè)

　　不僅限于公司本身，順應(yīng)策導(dǎo)向，打造優(yōu)質(zhì)綜合醫(yī)藥企業(yè)的訴求，或許也是公司堅(jiān)持推動(dòng)并購(gòu)的原因。

　　仿制和創(chuàng)新是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的主要方向，但隨著集采、醫(yī)保談判等策的執(zhí)行，藥企逐漸轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥。無論策導(dǎo)向出發(fā)，還是從患者的需求考慮，具有技術(shù)門檻的高端仿制藥、優(yōu)質(zhì)改良型新藥和創(chuàng)新藥都有更大的市場(chǎng)。從市場(chǎng)反饋來看，醫(yī)生和患者對(duì)中西藥聯(lián)合治療的需求也不斷增大，中藥企業(yè)在關(guān)聯(lián)領(lǐng)域布更多的化藥產(chǎn)品，是必然的發(fā)展趨勢(shì)。

　　值得一提的是，新天藥業(yè)依托扎實(shí)的療效正積極推動(dòng)中藥出海，這既是公司國(guó)際化的發(fā)展方向，也是中藥行業(yè)現(xiàn)代化的重要導(dǎo)向。而圍繞國(guó)際化，匯倫醫(yī)藥同樣有國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)作。

　　具體而言，新天藥業(yè)的坤泰膠囊、苦參凝膠等產(chǎn)品，由于卓越的臨床療效，是國(guó)外很多更年期婦女定期從國(guó)內(nèi)采購(gòu)的首選產(chǎn)品，還有配方顆粒產(chǎn)品一經(jīng)上市，即有大量國(guó)外藥企前來洽談海外代理權(quán)。匯倫醫(yī)藥的1類創(chuàng)新藥在中、美兩地同步開展臨床研究，為后期國(guó)際市場(chǎng)做準(zhǔn)備；匯倫醫(yī)藥的原料藥基地在湖北已經(jīng)建成并開始試生產(chǎn)，該基地規(guī)劃和建設(shè)均遵照國(guó)際頂級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)國(guó)際認(rèn)證也正在開展中。匯倫醫(yī)藥整體的國(guó)際化已經(jīng)形成，正在逐步階段。

　　回歸高質(zhì)量發(fā)展的主線，新天藥業(yè)的愿景是做“說得清，道得明”的中藥，成為全球現(xiàn)代中藥領(lǐng)企業(yè)，為人類健康貢獻(xiàn)中國(guó)元素；匯倫醫(yī)藥的愿景是“提供高臨床價(jià)值藥品，為人類健康服務(wù)，成為中國(guó)一流的化學(xué)制藥企業(yè)”。兩家公司理念契合，且匯倫醫(yī)藥能夠滿足新天藥業(yè)融合、擴(kuò)展和補(bǔ)充產(chǎn)品管線的需求。

　　若最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組，新天藥業(yè)和匯倫醫(yī)藥未來大概率將實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同及產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)，幫助上市公司加速完善產(chǎn)業(yè)格，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及治療領(lǐng)域豐富拓展。并且，并購(gòu)匯倫醫(yī)藥也符合上市公司增強(qiáng)創(chuàng)新能力、加強(qiáng)國(guó)際化的方向，與當(dāng)前“新質(zhì)生產(chǎn)力”的高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向相契合。順應(yīng)策導(dǎo)向，牢抓行業(yè)趨勢(shì)，以并購(gòu)實(shí)現(xiàn)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的目標(biāo)，打造符合標(biāo)準(zhǔn)的專精特新優(yōu)質(zhì)綜合醫(yī)藥企業(yè)，這或許更能稱之為新天藥業(yè)仍堅(jiān)持要推動(dòng)對(duì)匯倫醫(yī)藥并購(gòu)的原因。（鄭渝川）